如果条件成熟，日本是能成为未来全球并购交易中心的。柒和伊收购案被广泛视为日企并购交易能否活跃起来，日本对外资并购的容忍度能否提高的试金石，也就理所当然了。
日本7-11便利店的运营商柒和伊（Seven & i）控股上周拒绝加拿大零售巨头Alimentation Couche-Tard（简称ACT）的收购献议，也许为这宗收购案划上阶段性句号，但未必终止对日本工商界乃至资本市场所产生的潜在效应。
柒和伊上周五以对方报价过低并且交易充满监管风险为由，拒绝ACT总价385亿美元的现金收购献议。ACT是OK便利店运营商Circle K的母公司，在8月下旬向柒和伊提出这项收购献议。交易若能完成，不只将成为日本有史以来规模最大的外资收购案例，也将诞生全球最大的便利店运营商。
日本国内外自柒和伊收购案传开后，就一直高度关注事态发展，这很大程度上与长期以来的日本工商界生态有关。绝大部分日本企业向来不重视股东利益至上的观念，管理层传统上没有义务认真对待未经请求的收购报价，以至于长期以来，日本只存在买卖两方完全同意下的收购交易。
这样一来，无论是日本国内合并还是外资收购，牵涉企业控制权的行动和交易，从来就没有令股东和投资者完全满意的发展与结果。对于外资买家而言，几十年来就一直对收购日本企业近零的成功率感到失望乃至绝望。所以到了近期，即便日本股市变得更活跃，一时之间也没见到外资在收购日企方面有太大的动静。
日本并购格局可能从此改变
这也是为什么在ACT证实这项柒和伊收购献议后，各界都高度关注ACT的最新行动，并给予高度评价。英国《金融时报》更是誉之为“日本有史以来最具变革型的收购交易”，称即使交易不成，日本的并购格局也可能从此改变。
可以这么说，柒和伊的现状若从ACT的投资视角来说，是非常有吸引力的。柒和伊经营的7-11便利店品牌在日本内外家喻户晓，门店数目是OK便利店的五倍，贴心的店员服务以及琳琅满目的商品摆放更是被津津乐道。可是就因长期欠缺股东利益和资本回报率的考量，柒和伊多年来把业务触角伸展至超市、餐馆和其他不相关的领域。这些业务的收益好坏不一，一方面造成其市值和股价近10年来的表现反被ACT远远抛在后头，另一方面提供给收购买家售出这些非核心业务带来额外收益的潜能。
ACT之所以选择在上个月出手，相信除了柒和伊的吸引力之外，也出于日本近来金融市场的形势变化，以及日本政府一系列举措的考量。日本央行今年来两度加息，可能促使ACT有信心认为，日元已经触底并呈长期上升趋势，不应再等待以更低日元汇率才来收购。其次，包括海外基金在内的维权投资者，在日本股市影响力日增，他们极力施压上市公司管理层改进企业的治理与管理准则，以提高股本回报率。这个市场生态的新发展，无疑也为ACT等外资有意收购日企，塑造较以往有利的环境，足以重燃买家意愿，从而决定到日本一试。
但更重要的是，日本经济产业省去年对收购指导原则作出修改。按照新指导原则，为了刺激国内业界整合，日本政府鼓励日企高层应该认真对待收购献议，而不是像过去那样一味忽视。此外，东京证券交易所也敦促上市公司，专注于提高资本效率和股票估值。这无形中也给日企更多压力，必须正视未经请求同意而且有利于股东利益的收购献议，否则它们日后不是得解释拒绝这类献议的原因，就是必须被迫以另一方式来提高现有股票估值，以证明捍卫股东利益的承诺。
事实上，柒和伊从收到ACT的收购献议到拒绝这项收购的回复，都按照当局列出的指导原则和要求处理了。柒和伊不像昔日日企，对这类收购献议束之高阁或强烈抗拒，而是立即成立外部独立董事委员会审查ACT献议。在回复中，它不忘强调“愿意真诚考虑任何符合公司股东利益的献议”，还给ACT留下进一步谈判的余地，只要对方“愿意大幅提高报价并解决监管担忧”。
从宏观角度看柒和伊收购案，可以说日本政府已经建立了一定的机制，来促成国内并购交易更为活跃，这对日本资本市场的未来发展将产生深远影响。日本股市近年不断创新高后，如今可说进入转折点。造成日股受追捧的因素，包括美国投资大亨巴菲特带头买入日股的作用、中国资本市场因疫情后经济表现欠佳而持续低迷，以及日本经济增长不俗等等，但这些因素都在逐渐失效。日本资本市场今后要进一步走高，恐怕会越来越取决于日企市值能否在更多并购活动中提振起来。
不管柒和伊收购案最终能否落实，日企已经很难再以昔日态度和方式，来应对未经它们同意的收购献议，而且相信柒和伊不会是唯一或最后一家获得收购献议的日本上市企业。目前仍有不少像柒和伊这样拥有优质业务，但因以前的管理或业务策略因素，而遭严重低估的上市公司，可成为潜在收购目标。如果条件成熟，日本是能成为未来全球并购交易中心的。柒和伊收购案被广泛视为日企并购交易能否活跃起来，日本对外资并购的容忍度能否提高的试金石，也就理所当然了。
