近年来，数码资产市场呈现出冰火两重天的景象。一方面，全球参与者人数已突破4亿2000万，加密货币总市值超过2万亿美元，超过30个去中心化金融（Defi）协议锁仓价值达到10亿美元，各类去中心化衍生应用层出不穷。加拿大、巴西、欧洲、澳大利亚等相继推出比特币现货挂牌基金（ETF），四分之一的家族理财办公室已涉足数码资产投资。
然而，另一方面，非同质化代币（NFT）市场经历了大幅回调，整体市值较峰值缩水60%。加密货币价格波动剧烈，比特币年内最大跌幅超过50%。大量链游项目不及预期，甚至出现FTX暴雷等恶性事件，引发市场恐慌。与此同时，欧美国家监管收紧，对数码资产交易和投资施加更严格的限制。
数码资产究竟是又一个郁金香泡沫（Tulip mania，比喻投机炒作引发的泡沫经济），还是有颠覆意义的科技创新？“泡沫论”观点持有者普遍认为，数码资产缺乏与现实世界的真实连接，链上交易手续费高、学习成本高，在银行卡、二维码等支付方式已普及的情况下，数码资产无用武之地。用比特币买披萨更像是某种抽象的行为艺术。投资数码资产是追涨杀跌的投机，甚至是击鼓传花的庞氏骗局。
面对数码资产市场的复杂局面，我们须要深入分析其技术本质、市场真实需求以及产业链基础，才能更客观地评估其投资价值和未来趋势。
【数码资产是产权载体的必要更新】
正如亚当·斯密在《国富论》中所强调的，产权是社会繁荣和进步的基石。产权激励个人更加努力工作和创新，因为他们可以拥有自己的劳动和智慧成果。在农业时代，财产主要是土地等农业生产资料，流通性较低，产权制度是实物产权和登记确权。进入工业时代以来，财产的类型变得更加多元，市场流动性提高；为适应大规模生产、集中调用资金的需要，人们开始将实物资产（如土地、工厂、机器等）转化为可交易的有价证券，实现了资产证券化。
工业文明构建起来的产权体系，是否能满足智能时代的社会需要呢？
当前，在网络空间，人们的产权已经开始受到空前威胁。例如，网络让图文资料极速传播，扩大盗版、假冒等侵权行为的危害后果。对于知识产权而言，占有、使用、收益和处分权能都容易陷入名存实亡的境地，尤其是那些未达到维权成本门槛的长尾市场。
面向未来，这种诞生于工业文明的产权体系，还会面临更多挑战。一个典型的代表是，作为生产力革命的生成式人工智能，让全球面临知识产权法律的“治理赤字”。又比如，投资民主化和风险分散化的呼声，以及量化高频投资方法的出现，凸显当前各国各自为政、手续繁琐、非自动化的产权体系有些落伍。还包括“液态公司”、去中心化组织、数码游民等新型劳动方式，都在呼唤着一个更先进的产权体系的诞生。
数码资产所代表的产权体系，基于机器信任，能够对个人贡献度做出可信、透明、不可窜改的记录。它有助于确保数码环境中的贡献者得到公允的收益，在数码化的社会中，实现“共建共享、共治共有”。
诚然，从零售支付的角度，我们的确很难承认数码资产具有广泛的应用价值，它只能在某些因战乱等原因，货币体系崩坏的特殊情况，或国际结算等特定场景下，发挥一定的作用。但数码资产不是着眼于支付工具的创新，其历史意义在于，它能应对旧产权体系所不能应对的挑战。
例如，NFT的出现，使得创作者署名权、永续权，以及持有者或共同持有者的复杂权属关系，能够在代币经济学框架下，得到清晰的设计和实施；基于贡献度的可信证明机制，有望成为解决生成式人工智能时代的权属争议的关键；通过将现实世界的资产（如房地产、股票等）上链，能更好地适应资产高速跨境流通、高度分割、高频交易的需要。
此外，还有去中心化物理基础设施网络（DePin）赛道革新了基础设施建设的生产关系，基于可信账簿记录各自贡献度，让复杂系统中的共建、共享成为可能，提高资源配置效率。去中心化科学（DeSci）利用去中心化组织形式，实现科研数据的共享和验证，加速科学发现的进程，促进科学研究的开放、协作和价值共享。
【从技术成熟度曲线审视数码资产】
数码资产是否仅是另一场郁金香泡沫？17世纪郁金香从奥斯曼帝国引入荷兰，受到上流社会追捧，球茎价格一度飙升至令人咋舌的地步，随后泡沫破裂，引发严重的经济后果。郁金香生长周期长，供不应求，价格不断攀升，这的确与加密货币历史有某些相似之处。但事实上，两者有本质区别：加密货币只是数码资产的基础层，在此之上，有着DeFi、NFT、风险加权资产（RWA）、DePIN、DeSCI等丰富的应用，这些应用是数码时代产权体系的支柱。类似郁金香市场价是单一需求驱动，无产业链具体用例，因此缺乏价值支撑。
技术成熟度曲线所揭示的规律是，技术创新总是容易在短期内被高估、在长期被低估。初期总有不切实际的期望，并随着投机者入场到达膨胀巅峰，尔后出现的剧烈波动和高调的失败案例，让市场跌入“失望谷”（Trough of
Disillusionment），留下坚定信仰者在“启蒙坡道”（Slope of Enlightenment）上持续探索。数码资产所代表的机器信任机制，在一定意义上实现莱布尼兹之梦“可计算世界”的产权体系，为全球资产流动和管理，提供前所未有的透明度、可靠性和自动化。这些应用将能重塑多个行业，为现代产权和资产管理提供的全新架构。彼时才是其真正的“生产力高原”（Plateau of Productivity）。
