中国地方政府正在加快基础设施投资的借贷步伐，此举可能有助于提振经济增长，同时也会给金融市场带来压力。
本月各省政府发行的特别债券数量创一年多来之最。由于北京设定了九月份的最后期限，要求各地区发放今年剩余的拨款，分析师预计下个月的债务供应将会增加。
反过来，这将导致可能的流动性紧缩，并促使需要采取更多货币政策宽松措施。
8月份，地方政府发行了价值近5200亿元人民币（714亿美元）的特别债券，主要用于为基础设施项目融资。这是上个月销售额的两倍多，也是自 2022 年 6 月创纪录的 1.36 万亿元以来的最高水平。
经过相对缓慢的起步后，各省目前正在响应中国最高领导人在 7 月份一次重要会议上提出的加快债券发行并利用所筹集资金的号召。北京押注基础设施投资的增加将有助于抵消房地产和私营企业投资的下滑，从而提振经济增长。
分析师称，随着银行清理票据，流动性正在收紧，这给中国人民银行带来了压力，要求其通过降低银行存款准备金率或利率来增加金融体系中的现金。
货币政策通常会与地方债发行的激增相协调，以维持银行间流动性的稳定。随着9月份可能会发行更多地方债，存款准备金率将再次下调，以抵消对流动性的影响。
流动性收紧已经导致一年期主权债券遭到抛售，收益率较本月低点上涨了 20 个基点。货币市场也反映了这种压力，7 天回购利率比同等政策利率高出 40 多个基点，这是 2021 年以来的最大差距。
财政部长刘昆周一表示，地方政府计划在9月底前发行今年全部3.8万亿元新特别地方债券额度，并承诺在未来几个月“合理加快”财政支出。这意味着各省需要在9月份出售价值约700 至 8000 亿元人民币的票据。
债务互换债券
除了这些计划外，北京方面还在考虑允许地方政府出售债券以帮助偿还表内债务，其中大部分债务是地方政府融资工具所欠的。彭博社此前报道称，各省将被允许利用往年未使用的配额，在 2023 年筹集约 1 万亿元人民币用于互换。
渣打银行 分析师预计，债转债规模可能更大，可能在1.44-2.59万亿元人民币之间。Becky Liu 等分析师周二在一份报告中写道，如果达到该范围的高端，每月净发行量将比 2023 年前 8 个月的平均水平高出 87%。
他们表示，这“可能会导致市场消化不良”。他们补充说，中国央行可能会下调存款准备金率，以“在需要时缓解流动性压力”，尽管央行一年期政策利率可能只会在第四季度才会下调。
中国人民银行今年已两次下调一年期中期贷款便利利率，最近一次是在八月初出人意料地下调。
筹集资金后，地方政府将需要找到高质量的基础设施项目进行投资，近年来，随着中国城市化进程的加快，这一项目变得更加具有挑战性。
包括杨业伟在内的国盛证券分析师在周一的一份报告中写道，在国盛证券最近的一项调查中，共有70%的银行信贷经理表示，他们观察到第三季度基础设施项目管道与去年同期相比没有变化或略有下降，另有15%的人表示准备金大幅收缩。
