“如果你在雾、冰或雪中行驶，最重要的规则是保持距离。第一、二、三条规则…最多十个。他说：“这是一个很好的选择。”
今天带我们去苏黎世机场的好心人对我说了这句话。他指的是冬天在这里开车。对我来说，它完美地抓住了美联储面临的两难境地，因为它决定在本月底削减多少利率（是的，这不是他们是否会削减，而是削减多少）。
尽管美国经济面临“交叉流”，但它仍然处于“良好的位置”（使用鲍威尔主席最喜欢的两个描述词），即，至少目前，国内经济势头能够克服世界其他地区增长放缓带来的不利影响，贸易政策的不确定性。以及日益加剧的货币紧张。然而，从美联储主席鲍威尔上周对国会的讲话来看，世界上最强大的央行正处于降息的边缘，从而也为其他地方的央行打开了放松货币政策的大门。
美国联邦储备委员会（FederalReserve）主席鲍威尔星期三说，贸易紧张和对全球经济增长的担忧等交叉趋势一直在影响美国的经济活动和前景。（刘杰/新华网盖蒂合影）
美国联邦储备委员会（FederalReserve）主席鲍威尔星期三说，贸易紧张和对全球经济增长的担忧等交叉趋势一直在影响美国的经济活动和前景。（刘杰/新华网盖蒂合影）
用传统的衡量标准很难证明降息是合理的。失业率处于五年来的最低水平，通货膨胀率也不远低于美联储的目标，金融状况是近二十年来最宽松的，股票指数处于历史高位，利率已经处于低水平。然而，美联储正面临巨大的市场和政治压力，需要削减开支。它将引用“削减保险”的概念，即现在增加货币刺激，以降低未来损害的风险。
但像你和我得到的大多数保险一样，美联储将接受的保险并不是免费的，原因有四个：
中央银行现在做的越多，如果国内经济势头减弱，它以后不得不削减的空间就越小。（请记住，美国目前的经济扩张已经是一个异常漫长的过程，也创造了一个新的少月记录。）
宽松政策力度越大，投资者和交易员就越有可能进一步扩大其风险偏好，而此时，一些过度冒险的指标即使不是红色，也已呈黄色闪烁。
随着宽松政策不太可能产生很多有益的经济影响，企业和经济基本面将进一步滞后于已经升高的资产价格，从而加重未来金融不稳定的威胁，可能造成经济损害。
当经济状况良好时，美联储的刺激力度越大，就越会被视为屈服于市场和白宫的过度压力。这可能会损害其可信度，并破坏其未来政策指导的有效性。
美联储将在7月30日至31日的联邦公开市场委员会（FOMC）决策会议上平衡这一切。而且，由于不削减利率的选择实际上是被排除的（因为这可能引发相当大的市场波动和相当大的政治反应），问题归结为是将利率削减25个基点还是50个基点。
最有可能的结果是，降息25个基点的可能性很高，降息的语言将保持今年晚些时候进一步降息的可能性，从而降低市场和政治反弹的风险。
但是，毫无疑问，美联储将为这次保险削减支付保险费；如果经济由于国内或外部的混乱而陷入困境，这一保险费可能会证明是实质性的。
Mohamed A.El-Erian是太平洋投资管理公司（PIMCO）的母公司安联集团（Allianz）的首席经济顾问，他在安联集团担任首席执行官和联合首席信息官（2007-2014年）。彭博社专栏作家兼《金融时报》特约编辑，他曾任奥巴马总统全球发展委员会主席，并撰写了两本《纽约时报》畅销书：2008年《当市场发生碰撞》和2016年《纽约时报》的唯一游戏。
