贵州山区曾被称为中国最贫困的省份之一，但在过去十年里，它因另一个原因而出名：它是世界上一些最高桥梁的所在地。
但高地带来了高昂的成本。截至2022年底，贵州的债务总额为1.2万亿元人民币（合1657亿美元）。债务与国内生产总值的比率为62%，是该国负债最多的省份之一。据一项估计，包括表外债务在内，这一数字可能高达137%。
中国各省积累的巨额借款，其中大部分是通过不透明的地方政府融资工具——代表地方政府筹集债务和建设基础设施的投资公司——已经成为这个世界第二大经济体的一个巨大问题。地方政府和中央政府在债务问题上的紧张关系加剧之际，北京正在寻找新的地区经济增长模式。
香港法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）高级投资策略师罗志（Chi Lo）表示：“LGFV是旧的供求增长模式的遗留产物，这种模式依赖于大量投资来创造就业和收入。”。“中国的增长结构正在发生变化 . . . 当它发生变化时，迎合旧经济的旧融资工具就已经过时了。”
地方政府通常依靠北京的资金和土地销售利润来维持，长期以来一直被鼓励借钱资助地区发展。
第一个地方政府融资基金成立于1998年左右，用于资助高速公路建设。2009年出台了4万亿元人民币的经济刺激计划，鼓励各省投资并促进经济增长。银行将地方政府暗中支持的地方政府融资平台视为安全客户，根据高盛的估计，截至2022年底，中国官方地方政府债务总额为94万亿元人民币。
新冠疫情期间，地方政府财政崩溃，部分原因是与新冠疫情相关的公共支出激增，以及他们赖以获得收入的土地销售下降。随着2023年和2024年到期的大量在岸债务偿还，已经在经济放缓中挣扎的地方政府面临的压力加剧了。
“地方债务正在以一种非常不可控的方式上升，”加州大学圣地亚哥分校中国政治经济学教授施（Victor Shih）说。“地方政府对中央政府和债务发行的依赖正在迅速恶化。”
去年12月，贵州第二大城市遵义近乎违约，引发了人们对系统性金融危机的担忧，以及对中央政府救助的希望。遵义今年1月对其156亿元人民币的银行贷款进行了重组，令债权人感到震惊。中国证监会上周誓言要防止LGFV债券违约。
北京已决定派遣来自央行、财政部和证券监管机构的官员团队前往10多个财政最薄弱的省份，仔细审查他们的账目，并寻找减少债务的方法。他们将评估政府的资产负债表，并决定如何最好地削减不良资产和减少债务。根据英国《金融时报》获得的代表文件，学者、专家和其他人已经向包括中国总理李强在内的官员介绍了情况。
杜格大桥是贵州利用债务进行的众多高成本基础设施项目之一©法新社/盖蒂图片社
一个建议是，将估计59万亿元人民币的“隐性债务”中的一部分换成官方的地方政府债券。中国财经媒体财新周日报道称，可能有多达1.5万亿元人民币的汇率互换。但正如前财政部长楼继伟在公开演讲中一再指出的那样，过多的此类互换只会推迟问题的解决，最终增加杠杆作用。
预计专家们还将建议将地方政府融资平台的贷款期限提高到25-30年，并降低利率，为地方政府融资机构寻找新的收入来源提供一些喘息的空间。银行将间接承担成本。这种重组的风险促使一些投资银行重新评估对LGFV敞口较高的国有银行的评级。国信证券（Guosen Securities）分析师王建进行的一项历史压力模拟显示，如果商业银行10%的LGFV贷款进行重组，其利润将下降6%。
减少债务最直接的方法是出售资产。一位知情人士表示，就贵州而言，多年来，专家们一直建议出售或质押其在世界上最有价值的白酒制造商贵州茅台的部分股份。但是，尽管中央政府对资产处置施加了压力，但事实证明地方政府并不情愿。
穆迪投资者服务公司董事总经理Ivan Chung表示：“中央政府的假设是，资产足以偿还债务，这在一定程度上是正确的。”。“但问题是这些资产转化为现金的速度有多快，尤其是在较弱的西部省份。”
这种不情愿说明了地方政府和中央政府在债务问题上的紧张关系。
一位处理贵州地方政府债务的资深国家银行家表示：“（抵制）的根本心态是政治性的。”。“修建桥梁和道路是为了响应经济增长和扶贫的呼声。但为什么地方现在要代表中央政府承担所有费用？”
财政部在2月份针对地方当局的一份声明中表示：“如果是你的孩子，你应该自己抱 . . . 中央政府不会保释你。”
今年5月，贵阳市财政局在一份声明中表示，已“尽一切可能”处理债务。该声明后来被从该局的网站上删除。
从长远来看，专家们认为，地方政府融资平台在中国经济中的作用需要进行根本性改革。
粤开证券（Yuekai Securities）首席宏观经济分析师罗志恒在7月份对李总理的演讲中表示，地方政府应该减少债务支出，更多地依靠税收或中央政府的资金进行投资。根据英国《金融时报》看到的一份报告副本，罗表示，这将符合中国“重建税收基础”的努力。其他专家表示，在适当的时候，可以对房地产和个人收入征收更多的税。
另一个解决方案是允许中央政府筹集更多资金。施说：“中央政府仍有一定的赤字空间。但我认为，中国经济学家普遍认为，这是中国政府最后的财政‘弹药’。”。
债务危机的影响在地方政府提供的服务中显而易见。
在最北部的黑龙江省，当地天然气供应商限制供应后，居民在冬天难以供暖。这些公司指责政府缺乏补贴。
中国经济
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在河北省张家口市，2022年北京冬奥会的一部分在这里举行，地方预算越来越紧张。
张家口的一名公务员因未被授权与媒体交谈而要求匿名，他表示自己对获得报酬不再有信心。“领工资就像掷骰子，”这位公务员说。“你永远不知道下一个月你能得到多少钱。”
贵州的桥梁建设是一个长达数十年的过程。解开复杂的地方金融网也可能需要数年时间。
法国巴黎银行的Lo表示：“清洗过程可能代价高昂，经济上也很痛苦。”。“这是一个可控的违约过程，通过让更糟糕的LGFV破产来清除不良资产并去杠杆化系统 . . . 随着债务重组和削减进程的推进。”
